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大亚圣象基本面分析:涉足定制家具行业前景可期

2017-12-04 10:22 责任编辑: 夏红

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一、公司简介:

$大亚圣象(000910)$,2016年营业收入65.3亿,扣非净利润5.4亿,总资产59.3亿,净资产29亿。

公司以人造板和地板为核心业务。主打大亚人造板和圣象地板两个知名品牌。

大亚人造板主要是中高密度纤维板和刨花板。入选2017年《亚洲品牌500强》。2016年营业收入16.85亿,占总收入25.8%。

圣象地板涵盖强化木地板、三层实木地板、多层实木地板等品种。 2016年 “中国500最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达235.92亿元。2016年营业收入44.44亿,占总收入68%。

二、所在行业情况

1)现状

人造板由分为胶合板、刨花板、密度板。

       2014年,人造板行业产销量增长进入个位数,2016年,行业增长率已经小于5%。

整体上,行业产能过剩的局面没有根本改变,市场存在同质化竞争,消费需求仍然低迷,产品售价难以提高,而原材料、劳动力和物流成本持续上升,侵蚀企业利润空间。

3)行业特点

人造板的加工能够充分利用木材的边角料,出材率大大高于实木板材,导致相同规格下的人造板成本远低于原木板材。一般情况下原木加工成实木板的出材率只有36%~42%,而人造板则接近90%,这意味着制造1立方米实木板的原木可用于制造2.5立方米人造板。

人造板:于行业壁垒较低,人造板生产企业众多,行业产能严重过剩,产成品库存压力大,尤其是木材原材料短缺,物流、人工和资金等成本增加,国内市场销售不畅。且由于针对个人用户少,主要销售给生产企业、装修公司,导致品牌溢价少,价格品质因素考虑多。另一方面,国家对天然林保护政策的实施,禁止采伐,导致木材原料短缺,加上原辅材料价格上涨,物流、人工和资金等生产成本增加,造成大多数人造板企业效益降低,个别企业被迫停产。

地板:随着城镇化的发展、居民生活水平的提高和健康环保意识的增强,行业从产品价格的低层次竞争进入到品牌、网络、服务、人才、管理及规模等因素的复合竞争层级,未来将有更多的地板企业被淘汰出局,被市场淘汰或者成为大品牌公司的加工工厂,优质资源将向少数大企业、大品牌集中,行业集中度越来越高。

三、股票——$大亚圣象(000910)$

1)   顾客人群

大亚人造板、圣象地板主要用于建筑物的装修。

2)   经营/生产方式

大亚人造板、圣象地板主要原材料是原木、“三剩物”、次小薪材,经一定机械加工分离成各种单元材料后,施加或不施加胶粘剂和其他添加剂胶合而成的板材或模压制品。最后通过经销商、电子商务销售,和销售给家具制造企业、房地产商。

3)   经营上与其他同行比优势

规模大,具有规模效益。大亚人造板集团目前在中国拥有6个生产基地,年生产总规模近160万立方米,规模居国内前列。圣象地板在同类公司中市场占有率第一,2016年达到11.22%。

品牌,品牌溢价。大亚人造板荣获2016年“中国品牌年度大奖NO.1”,品牌价值108.36亿。圣象地板2016年 “中国500最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达235.92亿元,行业第二(大自然”品牌, 279.35亿元)。

专注于木业。2015年度,公司将烟草包装、汽车轮毂以及信息通信等全部非木业资产顺利置出上市公司体系,同时收购部分木业子公司的少数股东股权。目前,公司由原来的多元化经营业务模式,转变为以木业为主营业务、以人造板、木地板为主要产品的经营模式,2016年,木业占总营业收入99%。

产业链完善。公司与农户合作种植树木、生产人造板、加工成木地板,现又开展定制家具方面。

研发投入力度大。与木业同行主要上市公司比较,$大亚圣象(000910)$在研发方面投入远远超过同行。

同行比较

4)财报上与其他同行比较优势

从营收及利润上看,$大亚圣象(000910)$远远超过了其他地板、密度板上市公司,不在一个数量极上,处于领先地位

从毛利率上看,2016年,圣象地板的毛利率在40%,是地板行业里最高的,这显示了作为龙头企业的品牌、规模优势。

从资产周转率上看,$大亚圣象(000910)$与格林菲尔周转率最快。

       查看2017年第三季度财报,公司前三季度营收增长11.73%,而2016年营收增长为-14.92%,说明有优质品牌的$大亚圣象(000910)$的正在拓展市场。归属上市公司股东净利润增长28.78%,处于高速增长区间。

财报

5)管理层

在老领导离开后,新领导果断调整结构,使$大亚圣象(000910)$专心木材行业发展。

公司开展股权激励,激发管理层的积极性。

公司注重研发,2016年,公司投入1.231亿用于技术研发与产品创新,提高产品质量和环保等级,增强公司市场竞争力。

四、股票投资参考

1)发展潜力

无论是人造板,还是地板,行业已经进入低速增长状态,现在公司想要发展,必须通过抢占同业市场,提高市场占有率。2016年,全国人造板销售额6484亿,$大亚圣象(000910)$营业65.3亿,占比1%,说明提升空间大。对于优质龙头企业,前景光明。

正新建1400平米年产能的强化地板线,提高地板产能。公司对于定制家具的兴起,新增50万立方刨花板项目,预计能带来6-7亿营收。

通过重金研发新工艺、产品,提高生产工艺、环保水平。从2016年开始的环保风暴,使大量低效、高污染小企业关门、倒闭,加快市场向行业龙头集中的趋势,$大亚圣象(000910)$是其中的最大收益者。

大亚人造板也是其他地板生产公司(如格林菲尔)的原材料提供者,公司产品价廉物美,深受喜爱。

$大亚圣象(000910)$已开始涉足定制家具行业,前景可期。

2)投资参考

2016年,公司净利润为5.4亿, 由于2017年前三季度利润有30%的增速,预计全年净利润为7亿,考虑到公司两百多亿的品牌价值,完善的产业链,以及突兀的行业地位,给予15倍市盈率,即每股19元内买入,可以视投资有安全保障。也可以分仓、逢低、逐步买入。

(来源:仙人掌股票)

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