红星美凯龙资金缺口47亿：短期借款38亿增12倍

中国最大的家居连锁商场——红星美凯龙（601828.SH、01528.HK）近年在全国快速扩张，发展势头相当迅猛。到去年底，红星美凯龙已经覆盖超180个城市，拥有359家家居商场。

记者在探访中发现，与加速扩张形成鲜明对比的是，其线下门店生意冷清，有的门店一个月也就成交上十单甚至几单生意。

高速扩张的红星美凯龙现在也存在资金链隐忧。截至2018年9月底，其负债率增至58.41%，短期借款较2018年年初增长11.55倍。更为严重的是，货币资金只有76.92亿元，无法覆盖124.31亿元的短期债务，存在47.39亿元的资金缺口。

雪上加霜的是，2月12日，公司及旗下商业平台合计申请发行的35亿元资产支持证券被中止审核。

债务攀升下，红星美凯龙转型新零售谋变。目前已与腾讯战略合作，在去年国庆大促期间取得了不错成绩，销售额增长22%。

为进一步了解公司经营业绩与转型成效，记者发送采访函至红星美凯龙，截止到发稿前未得到相关回复。

线下门店冷清 体验多下单少

元宵节刚过，记者来到位于武汉市汉阳区龙阳大道的红星美凯龙环球家居广场实地探访。由于周围地下车库的扩建，加之节日消费热度趋缓，店前广场并未见往日成排小轿车停放。走进一楼家具家居展示大厅，行业主流的入驻合作品牌展位前展板、投屏、大屏幕等宣传方式依旧“火力全开”，但围观、询价、体验的顾客并不多。

随后，记者以消费者身份来到某时尚家居品牌展位，驻场店员和品牌导购迅疾迎步上前，向记者投以热情的微笑和凝望的眼光。记者刚要坐下体验一款“热卖”寝具床品，店员立即拿起吸尘器，俯身吹掉小片试用区域的灰层。“这是节后刚刚到店的网红新品，原来只在网上展示推介，接受预订。”据店员向记者透露。记者离开时，他们特意提示，网上预订、到店体验，可以优惠，并留下了名片和优惠卡。

在卖场休息服务区，记者随机采访了新婚不久的张先生。他告诉记者：“婚房的床也是新的，先上网搜，觉得这款特别喜欢，先预订了，今天来试试。”他欣喜地说，这款床品只有红星美凯龙有货，而且正在特惠，准备再到网上比比价再下单。

“现在是节假日还在做活动，但也没吸引到人流，很多顾客都是来看看款式，体验下，再到网上找‘同款’，平时一个月能成交上十单都算不错了。”一位卫浴销售员工向长江商报记者无奈表示，记者在商场赚了一圈，逗留近一个小时，观察到，即使是在节假日，商场的人气也不见高涨，偌大的商场只是偶有三三两两的顾客进入，以中年人居多，很多顾客也只是进来看看款式，下单的很少。

融资项目被终止 资金缺口达47亿

门店生意“冷清”没有抵挡住红星美凯龙扩张的步伐。

财务数据显示，截至2018年9月底，公司投资活动产生的现金流量净额为-82.63亿元，可以看出红星美凯龙的扩张势态。到2018年底，红星美凯龙的家居商场增长至359家。

大量的投资带来了业绩的提高。2018年前9个月报告期内，公司实现营业收入99.91亿元，同比增长29.40%;归属于上市公司股东的净利润达到41.60亿元，同比增长46.50%;扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润约21.99亿元，同比增长27.54%。

不过，高速扩张也带来了负债的攀升。去年前三季度，其负债达到630.96亿元，同比增18.58%，负债率为58.41%，同比增长2.86个百分点。流动负债为261.01亿元，流动资产为147.60亿元，流动负债是流动资产的1.77倍。

“其实这种扩张主要是以高负债为代价，在增速和业绩较快的情况下，压力较小，对业务是有促进作用的，但2018年在整个宏观环境不太好的情况下，资金压力会比较明显。”财经评论员肖磊指出，家居行业跟房地产的周期有较大的相关性，房地产行业增速减弱，对家居行业的冲击首当其冲，现金流直接决定未来能否度过下行周期，所以从负债率的角度，红星美凯龙面临的风险可能有资金链问题，资产减计等。

从债务结构上来看，同期，其长期借款为148.82亿元；短期借款为37.66亿元，较2018年年初增长11.55倍，再加上一年内到期的非流动负债86.65亿元，这意味着，公司的短期债务达124.31亿元。而其货币资金仅为76.92亿元，较2018年年初缩水29.35亿元。可见货币资金无法覆盖短期债务，存在47.39亿元的资金缺口。

同时融资也遇到了困境，2月12日，据上交所信息平台显示，红星美凯龙申请发行的“中山证券-红星商业物业资产支持专项计划”被中止审核。该笔资产支持证券拟发行金额9.5亿元，承销商及管理人为中山证券。同日，红星美凯龙旗下商业平台申请发行的一笔规模25.44亿元资产支持证券也被中止审核。

对此，肖磊认为，被终止的原因有两个，一个是诸多负债率较高的企业的发债审核都被终止，包括诸多房企，以及相关上下游企业；另一个是红星美凯龙的抵押物有可能在审核过程中价值方面需要重估等，外部政策导向和内部自身原因。

筹划嫁接电商平台融合发展

2018年，美凯龙的竞争对手居然之家在全国各地疯狂开店，目前，居然之家已经拥有247家门店，2018年年初，居然之家还拿到了阿里等多家机构的130亿元战略投资。

面对竞争对手的进展，美凯龙积极试水互联网，开始了转型之路，积极探索新零售路径与模式，实现线上线下一体化融合、建立无缝衔接的服务闭环，坚持创新，持续带动行业未来的发展方向。

例如，去年，红星美凯龙和腾讯战略合作，联手打造了IMP全球家居智慧营销平台。依托该平台去年国庆期间，在家居行业线上线＊＊量获取日趋艰难的大环境下，红星美凯龙创造了家居行业新的销售纪录——2018年“十一”大促实现销售收入高达106.82亿元，同比大增22%。

环球家居广场的品牌驻场导购向长江商报记者介绍，他们正在与优先合作伙伴红星美凯龙推进新兴体验战略，力争年内实现：沉浸式现场实景体验、融媒体3D交互体验、智能化畅想制造体验、一站式畅达。

接受记者采访的家具类家居展位负责人表示，公司在实现了家装、建材、家居、家电全产业链融合发展之后，正筹划嫁接电商网络平台深度融合发展。“行业竞争过于激烈，行业与楼市联动效应日益凸显，我们也需要凤凰涅槃，转型突围，提档升级。”

上述导购向记者透露，过去，顾客是通过网络平台向智能化终端提交试制任务指令，网上订制；而今，他们正在向工业互联网深度转型，“今年，用预编程设计软件通过3D打印设备，顾客可以现场体验满足自身需求的缩比家居实物，满意就要，反馈工厂制造；不满意，缩比模型报废。”对此，他们信心极大。

事实上，红星美凯龙早在2016年就已发布面向未来30年的“1001战略”，开始进行新零售的探索。“1001战略”即建设1000家实体店+一个互联网平台，同步发挥线下实体店的体验和服务优势及线上平台的信息和效率优势，实现线下线上相互赋能的互联网+2.0模式;同时构建平行的设计平台，以家为核心进行业务的上下游跨界外延，联合泛家居行业打造生命共同体。

“新零售实际上跟互联有着密不可分的关系，目前家居行业随着互联网的渗透，互联网平台成为家居行业的新型潜力通道，所以新零售首先是家居的互联网化，美凯龙跟腾讯的合作可能是唯一的亮点，但受限于规模和新型崛起的竞争对手，包括小米等，未来还需要继续关注。”肖磊指出。传统家具面临全球竞争，新型家居是一个趋势性方向，互联网智能家居实际上就是家居的科技属性，国内市场已经培养起来了这类消费习惯，未来空间较大。

（文章来源：长江商报，侵删）