房地产调控下 要上市的菲林格尔还能独善其身吗?

2016年，菲林格尔的营业收入同比下降;扣除政府补助后，净利润也出现下滑。实事求是地讲，菲林格尔管理、经营能力不赖，但随着房地产调控对地板行业的传导，其发展也似乎遇到了瓶颈。十年前的家居业寒冬会重现吗?对投资人而言，这已经是一个迫在眉睫的问题。

菲林格尔2016年净资产收益率分析图

营收、净利增长遭遇瓶颈

最近，证监会通过了菲林格尔木业的IPO审核，这家以地板为主营业务的公司，相信有不少朋友听说过。而且，从2004年，“紫霞仙子”朱茵还签约成为菲林格尔形象代言人。实事求是地讲，菲林格尔的经营状况不错。2016年，公司净资产收益率(下称“ROE”)为22.87%，在A股同行中，处于较高水平。

进一步分析，从三个细分数据来看，营业净利润及总资产周转率基本可以视为越高越高，而菲林格尔在这两项的表现都位于行业前列;至于权益乘数，则可以理解为“财务杠杆”，杠杆这个东西，追求的是中庸，太高了说明负债太多，风险太大，太低了又说明缺乏融资能力，企业发展速度不快，而1.87在地板行业，也是一个靠谱的数字。

总的来说，就2016年来看，菲林格尔的盈利能力不赖，不过，记者注意到了一些问题。

2014年-2016年菲林格尔净利润

2016年，菲林格尔实现营业收入6.95亿元，同比小幅下降1.97%;实现净利润0.78亿元，同比小幅上升。不过如果扣除计入当期损益的政府补助，净利润也出现了下降。即营业收入与净利润双降。

2014年-2016年菲林格尔净利润一览

同时，《招股说明书》披露，此次募集资金后，将会有三个用途，包括新建地板项目和偿还银行贷款，那么，在营收增长乏力的情况下，继续上马新项目，扩大产能是否合理?就此，记者联系了菲林格尔证券事务部，对方表示，一切以招股书为准。

募集资金用途

另外，从广告费来看，2014年至2015年，投入基本持平，不过2015年营收同比增加0.55亿元，2016年营收却同比出现了下降。

广告投放费用表

注册会计师刘文斌向记者表示，广告投放效率的下降，从某种程度上来说，这种情况可以说明企业的成长性在下降。其同时指出，这种下降的原因是多样的，可能是企业自身经营问题，也可能是行业问题。

地板行业再次面临寒冬

众所周知，作为家装的重要元素，地板行业的状况通常与房地产行业息息相关，当然，因为房屋存在一定的交付期，影响的会延后一段时间。从历史经验来看，2004年，房地产调控政策逐步落地，随后几年，房地产市场开始回落，甚至，地产大鳄孙宏斌也在当时折戟，离开了一手建立的顺驰。再加上次贷危机的到来，2008年中国房地产销售面积同比下降16.5%，空置率也同比增加18%。在这一背景下，地板行业也受到了巨大冲击，包括行业龙头、势头正劲的圣象地板营业收入也出现了下滑。现如今，相似的情形也正在出现。一方面，宏观经济进入下行周期，且在未来较长一段时期，都有可能维持“L型”走势。

另一方面，近年来，房地产调控政策同样在陆续出台，甚至远比当年严地多。更加重要的是，由于地板在家装环节才会被需要，这意味着用来“炒”的房子，家装需求很低。在上述因素叠加下，地板行业新寒冬即将到来，并非一句危言耸听的话。并且，从A股地板企业来看，发展状况不好也已是一个比较严重的问题，甚至2014年，还曾出现地板(家居)企业卖壳潮。例如，原科冕木业卖壳天神互动，并更名天神娱乐(23.200, 0.23, 1.00%)(002354.SZ);威华股份(11.560, -0.09, -0.77%)(002240.SZ)试图引入赣州稀土矿业，最终失败。除了卖壳，转型也正为很多地板、家居企业的出路，2014年，升达林业(6.910, -0.06,-0.86%)(002259.SZ )就在木质家居的基础上，增加了清洁能源为主营业务。一方面，是A股同行的惨淡经营、频繁卖壳，另一方面，却是家居企业有增无减的IPO热潮。

在家居行业有着十多年从业经验的黄爱军对记者表示，家居企业的资本冲动，正是两种浪潮带来的一个必然结果。先是请明星代言的目的是打造品牌，然后在利用品牌优势进行业务多元化拓展，再到当下试图解决资本问题以保持扩张。黄爱军表示，这一发展规划并不不妥。家居企业做大做强需大量的资金支持，银行渠道的资金毕竟有限，而上市之后无疑可以为企业扩张提供充足的资金来源。随着外界资本的流入，家居行业的洗牌将是驱逐性的，市场份额将向大企业聚拢。不过，其同时指出，这种成长方式对外部资金及行业大趋势都有着一定的依赖，因此当年，在经济危机(资金)及房地产调控(行业趋势)的双重因素下，行业才会陷入寒冬。

那么，如今的大环境和当年有多少相似之处?营收已经出现下降的菲林格尔能够独善其身吗?

(来源：野马财经)