外部压力缓解，家居行业有望表现出更大的弹性

2022年家居行业的日子并不好过。在经历了2021年的深度回调后，2022年这些公司在二级市场并没有起色，A股全部16只家居个股股价的平均涨幅为-12%。上涨的仅有5只，江山欧派以46%的涨幅排名第一。下跌的个股有11只，其中尚品宅配跌幅达到52.26%。

2022年末，房地产和疫情防控政策利好频出。受益于外部环境的双重利好，家居行业2023年有望表现出更大的弹性。

政策放宽

近期，房地产融资政策再度放松。

11月21日，证监会＊＊易会满表示，支持涉房企业开展并购重组及配套融资；11月28日，证监会资讯发言人表示要支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资审批。目前，万科、世茂股份、华夏幸福、招商蛇口等近20家上市房企表示将筹划股权融资方案。

此外，万科向交易商协会表达了280亿元储架式注册发行意向、金地递交了150亿元储架式注册发行申请。截至11月24日，六大国有银行已与17家房企达成合作协议，已披露的意向性授信额度合计为1.28万亿元。

同时，政策也刺激房地产需求复苏。今年以来央行3次降息，5年期以上LPR（贷款市场报价利率）共下调35个基点。5月，央行、银＊＊＊明确首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。

在放松限购方面，3月1日，郑州打响了全面放松限购限贷的“第一枪”。紧接着，哈尔滨、西安、成都、杭州等热门省会城市陆续跟进，放松限购。另外，还有一些城市在逐步扩大放松限购的范围。

虽然，刺激政策的效果并没有立竿见影，但已经有积极的信号出现。

首先，随着专项借款、纾困基金等“保交楼”政策落地，房地产竣工面积有所回暖。2022年11月，房地产新增竣工面积达到9145万平方米，比10月份环比增长60%。

其次，多地二手房交易呈现以价换量式的复苏。深圳、南京、杭州、成都、天津等多地11月份二手房成交量回升。其中，杭州(含萧山、余杭)二手住宅成交量结束自今年7月份起的“四连降”态势。南京二手住宅成交套数超7000套，环比增幅超20%，结束了8月份以来的“三连降”。天津二手房成交量超9500套，环比增幅约18%。

另据诸葛找房数据研究中心发布的数据，11月，该机构重点监测的10个城市二手住宅成交54369套，环比结束连续3月的下跌，转升12.2%，同比上升28.42%。据该机构监测，苏州、杭州、深圳11月二手住宅成交量环比涨幅位居前三，涨幅均超过25%。

明年随着房地产刺激政策落地、人们信心持续恢复，以及疫情封控的影响降低，房地产需求复苏有望提速。届时，家装需求也会随之释放。

工程端有望率先复苏

业绩方面，家具行业正在缓步复苏。

家居行业龙头欧派家居今年前三季度营业收入162.69亿元，同比增长12.96%；归母净利润19.90亿元，同比下降5.82%。10月底，欧派家居市盈率估值达到历史低位19倍，近期随着股价反弹估值上升到26倍，但仍处于较低位置。

志邦家居、金牌橱柜、好莱客和梦天家居目前市盈率估值分别为16.7倍、13.7倍、17.4倍和16.3倍，低于行业平均，具有较大安全边际。

此前，不少家居个股因发力工程业务，营业规模迅速扩大，取得了不错的成绩。但随着房地产融资政策收紧，越来越多地产商的应收账款出现违约，家居企业不得不集中计提减值准备，主要影响了2021年和今年上半年的业绩。例如，索菲亚和江山欧派分别计提了9.1亿元和2.4亿元的减值准备。

在“保交楼”的政策背景下，房地产大宗业务有望逐步回暖，工程端占比较高的家居个股更具弹性。江山欧派工程端占比高达70%，拥有一批以央企、国企和经营稳健的优质民企为主的工程战略客户，如万科、保利、华润等。在计提减值准备之后，江山欧派的大部分风险已经释放，结合去年业绩基数较低，明年业绩有望实现增长。市场对该判断已经有所反应，11月以来，江山欧派的股价领跑行业，至今涨幅已经达到58%。

此外，志邦家居工程端业务占比为32%，11月以来股价涨幅为33%。未来，仍有向上空间。

而C端的消费复苏进程会滞后于房地产。但也有部分需求是由于疫情而延后，在恢复常态之后，这部分家装需求也会释放出来。

近年，家居行业景气度下滑，业内公司也寻求出路，结合自身优势，挖掘市场潜力，寻找业绩增长点。跨品类的整体家装是家居企业拓展的重点，而且行业外的下游家电企业，如华帝股份和海尔集团也盯上了整装这块蛋糕。

虽然行业复苏可期，但家居行业激烈的竞争态势仍将继续。

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